作者：策略优基基
题图：策略优基基微信公众号
市场持续低迷叠加当下低利率的大环境，对于想要获取更高保本收益的投资者将目光放到了能够提供显著更高的或有收益的保本收益凭证上。那今天就来看一看常见的保本收益凭证有哪些！
常见券商保本收益凭证结构
一、本金保障型固定收益型收益凭证
固定收益型收益凭证类似于短期债权，是证券公司向客户借钱的一种方式：期初，发行人向客户借钱；期末，发行人连本带息一次性将资金还给客户。
这个结构收益和银行存款利率相差无几，就不展开了。
*收益凭证的收益仅为举例
二、本金保障型浮动收益型收益凭证
1、二元小雪球结构
前段时间小伙伴给大家介绍过了“小雪球”结构，我就不多赘述啦，可以详见“什么是小雪球”。
*收益凭证的收益仅为举例
2、三元雪球结构
此结构顾名思义三段式，与经典雪球结构相似但又与二元雪球结构类似。此类雪球具有敲入线（不同于二元雪球）和敲出线。若敲出，获得敲出票息和本金；未敲出也未敲入，获得红利票息和本金；若敲入，则与经典雪球存在潜在亏损不同，三元雪球依旧可以拿回本金同时还获得一个较低的保底收益。
*收益凭证的收益仅为举例
3、鲨鱼鳍结构
鲨鱼鳍结构是一类带敲出条件的香草结构，称之为鲨鱼鳍是说产品结构的年化收益率图形长得像鲨鱼鳍。
目前市面上较为常见看涨和看跌鲨鱼鳍。
看涨鲨鱼鳍：
看跌鲨鱼鳍：
*收益凭证的收益仅为举例
看涨或看跌鲨鱼鳍就是若标的行情在一定范围内上涨或下跌，期末时未超出敲出价，投资人获得的收益结构与参与保本香草投资类似；若标的期末价格超出敲出价，投资人获得本金及一个固定的敲出收益，敲出收益一般都是低于未敲出时可获得的最高收益。
券商保本浮动收益凭证结构收益来源影响因素有哪些？
保本浮动收益凭证的固定收益部分是区别于大雪球或者非保本收益凭证的关键点，而浮动部分则与大雪球构建的方法相像。保本浮动收益凭证底层券商交易构建的模式类似于“固收+”，即固定收益类资产打底，少部分资金用于构建期权组合，用较低的成本博取一定弹性收益，以覆盖向投资者承诺的凭证收益成本。
一、资金成本
资金成本是保本收益凭证的一个重要参数，也是“固收”这端重要来源。保本收益凭证可以理解为投资人借钱给发行机构，而资金成本则可以简单理解为融资利息，只不过这部分利息是通过票息的方式返还给投资人。券商可以将一部分资金融出或者投资一些固定收益类产品，来覆盖这个固收端成本。因此，券商机构的资金成本越高，给出的票息也会越高。不同券商机构的资金成本不一样，一般来说，规模越大、资金越充足的金融机构资金成本越低。简而言之，越大的券商发行的保本收益凭证一般票息越低。
二、波动率
“高抛低吸”构建浮动端收益，这部分类似大雪球。
1、对于二元小雪球结构和三元雪球结构，波动率与票息呈现正相关，当标的资产波动越剧烈，券商就越容易获得“高抛低吸”的价差收益。即波动率越高，票息越高。
2、对于鲨鱼鳍结构，波动率越高，结构被敲出可能性越高，从而客户获得较低收益率的概率越高，因此波动率越高一般票息也会越高。
三、贴水率
“贴水收益”构建浮动端收益，此部分也类似大雪球。
1、对于二元小雪球结构和三元雪球结构，券商属于看跌期权的买方，需要多头股指期货进行对冲。如果股指期货处于贴水状态时，即股指期货价值比现货价值低，那此时券商买入股指期货并持有至到期自然会获得一部分基差收入。贴水率越高，一般来说票息越高。
2、对于看涨鲨鱼鳍结构，券商属于看涨期权的卖方，同样需要多头股指期货进行对冲，因此贴水率越高，一般来说票息也越高。
3、对于看跌鲨鱼鳍结构，券商属于看跌期权的卖方，需要空头股指期货进行对冲，因此贴水率越高，一般来说票息越低。
保本收益凭证的主要风险来源于券商的信用风险，券商以自身信用做背书去兑付约定的收益率。所以保本收益凭证有着较高的安全性，但同时也牺牲了部分收益弹性。
版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。
