作者：二级尽调员
题图：二级尽调员微信公众号
最近股票多空是大家讨论得比较多的话题，很多投资人来问小楷关于股票多空类的资产。小楷近期在整理多空策略管理人的同时，也对策略的逻辑进行了简单的梳理，这次我们一起了解一下多空策略。
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什么是多空策略
我们先假设市场中存在一类投资者：
优势
具有极强的个股预测能力
劣势
不具备任何择时能力，无法对市场整体趋势做出判断
如果能够以适当的比例卖空他们认为会下跌的股票，同时买入他们认为会上涨的股票，此时会形成新的投资组合，消除了市场波动对于组合的影响。这部分投资人所获得的收益取决于多空两端组合收益的差异性，完全依赖于他们的选股能力。这类的交易方式为「风险对冲」。
通常认为，多空策略属于对冲策略的一种，在投资组合中给予多空两端基本一致的 β 暴露，使得总体风险暴露接近于0，从而减少投资组合对于市场变化的敏感性。
这种策略相对于纯多头策略具有更高的 α 收益来源，但实施这种高 α 收益需要更复杂的技术。
02
多空策略起源
初始阶段
对冲策略起源于上世纪50年代的西方，最初在60、70年代并未受到广泛关注。1966年，《财富》杂志的记者发现了一家业绩出色的基金公司Jones，并对其进行详细描述，而该基金采用对冲策略，回报率远超其他共同基金，使得对冲策略走进大家视角，对冲基金也开始迎来发展。
调整阶段
然而，在股票市场快速发展的阶段，部分基金经理发现卖空对冲难以实现，因此许多基金转向高额头寸暴露的多头策略，对冲基金也变成了象征意义。
1969-1974 年股市暴跌给对冲基金产业带来了灾难性打击，大量基金倒闭。
发展阶段
浮动汇率制实施后，对冲基金重新开始活跃，市场的多样化和波动为风险管理提供了需求，刺激了对冲基金的发展。金融衍生工具市场的多样化提供了广阔的运作空间。股票多空策略也逐渐成为海外对冲基金最常见的投资模式。
03
股票多空策略的国内发展
2010 年 3 月 31 日，我国 A 股市场正式实施融资融券制度，这意味着我国资本市场「单边市」正式结束，也标志着我国资本市场制度的进一步完善。卖空交易也在我国资本市场中产生越来越重要的影响。并有效减少了市场投机风气，以及市场同涨同跌、暴涨暴跌等现象。
数据来源：wind
不仅如此，融资融券做为一种衍生品丰富了市场的投资品种和风控模式，如何利用这类工具分散风险、增加对组合中的对冲方式成为广大投资者的研究重点。市场中性策略以及股票多空策略得到关注。进而随着量化投资的发展，市场中性策略和股票多空策略也随之快速发展。
04
多空策略实现
按照多空策略的策略特性，我们尝试简单理解其的运作流程：
1.确定股票池
在这一步中，我们需要确定多空能够交易的股票。而在A股市场中，空头端的主流对冲工具为股指期货；
数据来源：wind
随着证券市场融券机制和融券标的不断完善，个股融券对冲也逐渐普及。
2. 确定投资时长
确定投资时长是为了有一个明确的时间范围，以制定和执行投资策略。通过设定一个合理的投资时长，可以更好地控制风险，并有机会在一定时间内实现投资目标。此外，投资时长还可以帮助投资者在特定的时间内调整投资组合，以适应市场变化和风险因素。
3. 选股
4. 组合优化
选股——通过分析多方因素，选择多头股票和空头股票
组合优化——通过优化投资组合，确定每个调仓周期要做多或做空的股票。
这两个步骤也可以看成整体，为了多空投资组合能的得到一致的 β 暴露，需要建立与空头组合风格接近的多头组合，获得多空两端组合收益之差。对冲工具为指数类型，为市场中性；对冲工具为个股融券，我们称之为量化多空。
在多空策略中，投资组合优化是非常重要的一环，理论上能使得策略获得正收益，并提升不同多头组合对于对冲工具的适用性。
不难发现，上述四个步骤适合量化交易者构建策略，而非只有量化交易才能实现策略，这类策略是不具有排他性的。只是量化交易能够一次选出足够多的股票匹配对冲工具的风格特征和行业特征。
回到上文中提到的，在上涨的市场环境中，考虑到性价比的问题，部分基金经理会拿掉对冲端转向多头头寸暴露，变成了我们常见的指数增强策略。
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多空策略优势
相较于多头策略，多空策略同时持有多头头寸和空头头寸，独立于市场方向，利用不同资产的波动来获得总的收益，从而实现风险分散。同时也利用股票市场波动和行业轮动获得交易收益。
优秀的投资策略都具有相同的目的：匹配投资者的风险偏好，获取相应的风险补偿收益。多空策略虽然有很多优势，也不可忽视风险，投资人还是要结合自身需求合理配置资产。这次的分享先到这里，祝大家投资顺利。
下一期我们将在本篇文章的基础上分享股票多空系列的第二篇文章~
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