2024年年度总结|什么是答案？

作者：寻瑕记

题图：寻瑕记微信公众号

Hi，这是寻瑕向你祝贺新年的第七年，照例，我送了一首歌给你。

七年，实在是一个太微妙的周期了。是最熟悉的最陌生，最期待的最失落，最蓬勃的最凋零，最想拥有的最求不得，最难相逢的最爱别离。

如果每一个年份都有一个属于自己的剧本，2024年的剧本大抵是这样的：

从东升西落的预期开始，日复一日的等待戈多；经历了平成进度条的倍速演示，让成长和膨胀都转向停滞和收缩；最终猝不及防的，走出了一轮笔直向上而又波澜壮阔的牛市，似天光乍破。

在众多宏大叙事中，东升西落饱含了逆袭的憧憬和盛世的期许，总是最让人难以拒绝的一个。

三年前，基金经理路演讲的是“中国正在崛起，高速列车正在离站，请立即上车。”

两年前，基金经理路演讲的是“期待全面放开”

一年前，基金经理路演讲的是“期待东升西落”

2024年，俄乌的硝烟燃进了第三个年头，加沙在频仍的消耗战中等待停火，全球超级选举年大洗牌，古老的建制派在右转中左转，Trump被一颗射偏的子弹送上属于他的铁王座，MAGA宣言即将搅乱世界的沙盘。

经济学家们为了产能过剩还是需求不足争论，从沸反盈天到噤若寒蝉，终于等来了大转向，等来了十万亿化债，等来了适度宽松，等来了提高财政赤字率，等来了股债双牛的新愿景。

在2024年创下历史新高的各类资产，诸如黄金、诸如美股、诸如中债、诸如微盘股、诸如四大行，可能只是全球货币现象的一个截面，也预示着，无论是强美元的前景，还是强刺激的预期，也难免一路颠簸。

许多年以后，面对慢牛的岁月，我们可能已经完全忘了，A股在3000点上下的挣扎，那一个个消磨的午后，那一片片五彩斑斓的绿。

这一年，打过了许多次3000点保卫战，快速跃过2900点，2800点，2700点的A股，逐步从洋溢变得沉默，从流动变得凝固。

当年5000亿，只道是寻常。

随后是9月24日《大的真的来了》，9月26日《干字当头》，9月27日加开的重要会议，9月30日的股指期货二连板，10月8日的3.5万亿元成交，10月12日的《一场绝不仅仅的发布会》，10月18日的《人生能有几回搏》，10天近1000点的惊天大逆转，让量化巨头宣布放弃中性策略，转而投身Deep Seek的深度求索。

动物精神的利箭，穿过人民牛市的汪洋大海，射中了曾经骄傲的量化们。

在一个长期高波动的市场里，汹涌的羊群效应造就了急牛和慢熊。上证指数今年上涨了14.51%，年线在支撑中走得无限缱绻，但如果剔除从9月23日收盘到10月8日收盘，6个交易日27.51%的涨幅，上证指数下跌了13%。

这就是A股，被闪电劈中的时候你不在场，整场大雨就与你无关。

这一年，我们仿佛绕过了“去散户化”的必经之路，用ETF发起了一场金融平权的伟大变革，北向不再兴风作浪，机构光环难承其重，预期拉着流动性，两融带着ETF，自备干粮的老乡拖着机构重仓的残骸，一步一步的往慢牛走去。

2025年，我配拥有一个牛市吗？快的、慢的，平静的、疯颠的，都可以的。

在一份名为《从内卷到躺平》的研报中，野村证券描述了日本“觉醒世代”的年轻人：

“觉醒世代”这个词诞生于年轻人聚集的互联网论坛“2Channel”，在讨论山岗拓《没有欲望的年轻人》的帖子中，有人用“觉醒”一词形容不买车、不喝酒、不旅游、不恋爱的年轻人。

“觉醒一代”的童年在“减负”的宽松教育中度过；经济增长阶段，“年功序列制”锁住了他们职业发展的上升空间；泡沫破灭后，日本的初创企业数量长期处于低位，升职机会大幅减少的同时，另辟蹊径的就业选择也寥寥无几。

渐渐躺下的，是工位上的摸鱼仔，城市中的流浪汉，是抵御消费主义的钝剑，划破内卷阴影的光线，是现代病的药到病除，是存在与不存在之万物的尺度，渐渐躺下的，是一颗不安的心，是灵活的奋斗者，渐进式拼博的打工人...

不再躺平的悠长假期里，希望能有云淡风轻的对谈：

“你见过奇迹吗？”

“是的”

“它会出现吗”

“会的”

再躺平的人，也有闻者开心见者有份的破防时刻。

债券狗的破防时刻：

深度学习了基差交易、跨期交易、新老券利差交易、跨品种利差交易、收益率曲线期限利差交易，互换利差交易...发现隔壁工位的同事全年满仓躺平30Y，破防了。

二级狗的破防时刻：

深度学习了低空经济，先进封装，光刻机，光刻胶，半导体，芯片，人工智能，算力，光模块，PCB，CPU，GPU，固态电池，硫化物，摩尔线程，人形机器人，FSD，量子计算，卫星通信，商业航天...发现隔壁工位的同事满仓躺平四大行，破防了。

老股民的破防时刻：

深夜复盘，用布林带、macd、均线组、迪马克序列、vpvr指标进行了缜密的分析，对美联储，华尔街和各国央行政策进行了深入理解和解读，并通过缠论、波浪、维斯特螺旋、斐波那契等交易法做出了严谨测算后，次日开盘，果然被套，破防了。

新股民的破防时刻：

9月24日：这一波我可能会跨越阶层

10月8日：我就是天才交易员

今天：您好，您的外卖到了

金融销售的破防时刻：

客户买的雪球敲入了，要投诉

客户买的基金回本了，要赎回

客户买的债基新高了，没收入

客户买的QQQ新高了，要移民

想想这些年，遍历了所有资产的客户，真的挺惨的；

再想想惨了这么久，客户居然还有那么多钱，破防了。

这一年，都市牛马们，在“city不city”“松弛感”“passion”的操课中，找到现实的隐喻：

比如尊巴，比如格莱美舞蹈，比如蹦床，都是特别苦中作乐的，开着funk disco的音乐，开着闪亮的灯球，一群上一秒还在散发福尔马林味儿的牛马突然就活蹦乱跳，燃脂的过程中仿佛是无酒精蹦迪。

比如蹦床，其实是把高强度间歇训练的动作转移到了一个有弹性的蹦床上，它一方面在保护你不被太强的硬着陆冲击伤害到，另一方面又在消解着你不断向上，脱离地面的努力。

比如动感单车，这个项目因为场地所限，来的都是老鸟，主打一个“如何呆在原地，但看起来非常努力”，你加速蹬腿，你加大阻力，你从座椅上站起，你画地为牢原地做功，力求雕出最美的肌肉线条。

比如搏击，因为热辣滚烫的爆火，bc100课堂的人总是超级多，教练非常擅长挑衅：

“把我当成你现实中遇到最大的困难，用力出拳，击倒我”

（报告教练，是真的打不过...）

这一年，牛马们已经很久没接到除了“贷款吗”“买/卖房吗”“报班吗”之外的正经电话了，以至于，现在接到正经电话都挺害怕。

接到公司电话，担心自己被优化了

接到老师电话，担心孩子闯祸了

接到朋友电话，怕朋友跟自己借钱

接到朋友电话，怕其他朋友进去了，或者跑了，或者没了

“人等于动物，有人做牛马，天天吃苦，否则吃不到饭。有人做猫做蝴蝶，一辈子好吃懒做，东张西望，照样享福。”

人生是旷野，出走半生，归来仍是老牛马。

我们从小受到的教育就是延迟满足，被延迟的早恋从小学延迟到大学，被延迟的上岸从大学延迟到考研考公，被延迟的奖金从工作延迟到没工作...

一代人有一代人的延迟方式。

哈耶克说，资本市场的红利，就像往杯子里面倒蜂蜜，它不会马上充满杯子，而是先聚在杯子中心，再慢慢流向四周。

90年代繁花似锦的上海，失去了三十年又重返复苏的日本，人口结构依旧年轻的东南亚，就是蜂蜜滴下的地方。

延迟的承诺像一副裹着蜜的麻醉药，下次一定，改天再约，有空吃饭，以后再说。

每每想到，到65岁了，还要担心自己是班味儿大还是老人味儿大，还要焦虑自己会先被年轻人取代还是先被AI取代，还要纠结今天是刷共享轮椅上班还是拄拐棍上班，还要每天训练自己麾下的几名骨干（豆包、文心一言、KIMI，排名不分先后），都不禁悲从中来：

“谁保证那时候还能有个工作啊？”

振作点，老头儿老太太们，活到老，干到老，65岁正是拼事业的好时候！

2024年特别像A股是专门给老股民的返场大酬宾，银行、交通运输、公用事业，那些曾经拖累过指数的，都成为了支撑指数最后的希望。

以汇金、社保为代表的耐心资本，默默给大家打了个样：

汇金借道宽基ETF积极入市，持有沪深300ETF等宽基产品的规模明显提升。

截至三季度末，社保基金共出现在563家上市公司的前十大流通股东中，共有377股获社保基金持仓过亿。社保重仓股主要集中在银行、保险等大金融行业中。

6000点买的银行股，在3000点解套，在3400创新高。

市场风险偏好的变化，被动投资对主动投资的替代，ETF、险资和护盘资金代表的审美偏好，共同刻画着新范式下的新风格。

市场像一抔新鲜的泥土，被国九条的车轮碾过，都变成了高质量的形状。

一年到头，问问自己，成为一个成熟、耐心、有担当的投资者

你做到了吗？

（跑赢四大行了吗？）

无论是“让涨难涨”的股，还是“让跌难跌”的债；无论是产业链的小发明，还是外媒的大喇叭，作为古希腊掌管波动的神，小作文硬控了我们一年，也拿捏了我们一年。

从前

小作文是一段黑底橙字

吃不饱的老乡在这头

吊胃口的老外在那头

后来

小作文是一张包浆的截图

“千万别传出去”在这头

“X万亿”在那头

现在啊

小作文是一个短短的“传”字

冰冷的现实在这头

火热的预期在那头

在流动性驱使的市场里，传播权一直都是定价权的重要组成部分，热点在小作文里此起彼伏，市场里洋溢着飞短流长，直至产业的进展赶不上研究的渴望，基本面的边际变化追不上流动性的追逐扩散。

人人都爱小作文，人人都怕小作文，人人都想掌控小作文。

过去三年，我们经历了三次深刻的预期play。

2022年是对全面放开的预期，一直到年底，才终于等来曙光。

2023年是对东升西落的预期，海外流动性的收紧，不断对降息证伪。

2024年是对需求刺激的预期，转型的定力，化债的决心，来年的重点任务里，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”终于摆在了第一条。

人心如战场，预期如剑戟。

面对2025年，我们依然有那么多，那么多的问题：

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海外：

降息会不会超预期？

强美元会在MAGA下一帆风顺吗？

高利率环境可以维持三年甚至更久吗？

国内：

适度宽松能有多宽松？

超常规能否真正逆周期？

内需的潜力究竟有多大？

幻想常常被真实刺破，现实难免被假象扭曲，确定性会模糊，信念感会消弭，预期也会不期而遇的反转。

人生的剧本亦是如此，堂吉诃德式的开头，勇敢而无畏；西西弗斯式的中局，悲壮而漫长，欧亨利式的结尾，意料之外而又情理之中。

新的一年，无论你是E人还是I人，N人还是S人，T人还是F人，J人还是P人，浓人还是淡人，无论你身在尔滨，淄博，开封，天水还是阿勒泰，都愿你：

长歌有和，独行有灯。

2024年的最后一个关键词，留给你，请你告诉我，你的2024。

新年快乐。