2024年12月月度观点—川普就任预期将压制市场表现

作者：仁布投资

题图：仁布投资 微信公众号

仁布投资2024年12月份月度观点

川普就任预期将压制市场表现

11月份上证指数、深成指和创业板指数分别录得1.42%，0.19%和2.75%的收益，基本符合我们预期。但市场的节奏和预期之间还是有不小的偏差，川普大选获胜对市场其实偏空，但市场仍高歌猛进，反而国内财政刺激政策被认为不及预期，市场开始出现震荡下行。结构上本月还是主题投资特征明显、行业轮动较快，基于基本面的赚钱效应并不明显。

国内来看，财政刺激规模落地，化债为主的刺激方向和力度低于外资和部分市场参与者的预期，但符合我们预期，尤其是定性的积极表述上还是诚意十足的，也基本符合我们上个月的预判。考虑到年内所剩时间不多，叠加川普上任后关税政策的不确定性，储备更多的刺激政策以相机抉择才是相对明智的做法。考虑到抢出口效应，未来几个月的出口数据大概率会比较强劲，也会短期对经济形成一定支撑，考虑到抢出口后的大幅下降局面，两会后内需政策顶上做对冲应该是大概率的政策路径。12月到两会前，政策预期进入真空期，经济数据进入能否企稳的验证阶段，我们预计这一段时间市场整体的催化剂会相对不足，同时考虑到川普上台之后关税等政策的不确定性会一直压制市场风险偏好，预计整体行情表现将受压制。

对于海外，短期经济数据指向虽有差异，但韧性较强，同时再通涨预期抬头，未来降息幅度预期下降。川普上台之后政策目标之间是有冲突的，比如典型的加关税和控制通胀，因此具体的政策主张与评估只能边走边看，美国经济大概率是在软着落和滞涨之间做选择。考虑到估值、交易拥挤度和大选的不确定性，美股仍将低配。

具体到12月份，将中性仓位运行为主，视市场位置和宏观变化做一些仓位对冲和结构调整。配置方向上，主要是具备产业逻辑方向的光伏、军工、汽车及相关景气细分等板块。

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