2024年11月月度观点：内外决断—财政与大选

作者：仁布投资

题图： 仁布投资微信公众号

仁布投资2024年11月份月度观点

内外决断—财政与大选

10月份上证指数、深成指和创业板指数分别录得-1.7%，0.58%和-0.49%的收益，基本符合我们预期。节后第一天市场上涨幅度和本月基于筹码博弈的炒作在a股历史上都算是非常罕见的。国庆后第一天的股市以指数涨停开盘和单日巨量成交创造了历史，市场情绪的反馈到了极致，也为接下来的大幅调整埋下了伏笔，调整幅度也基本符合我们的判断。中下旬以来市场波动率明显下降，进入短期牛市的二阶段，细分行业和个股的结构性机会变多，有基于基本面边际变化的投资机会，也有纯粹基于筹码游戏的炒作，市场表现令人瞠目结舌。场外资金的进场是a股表现好于港股和中概的最核心原因。

还是再重申一下对于国内宏观的一个看法，政治局会议的表态基本确立了经济预期的拐点，明确了经济的底线思维，这一点是毋庸置疑的，无非是实际政策量级与资本市场预期之间的差异问题，当然也和指数所处的位置有关（反映了多强的预期）。我们认为，年内经济刺激的力度预计还是以托底经济为主，一是年内剩余时间不多，二是外部美国大选后新总统上台时也可以针对性的对其政策作出相机抉择，政策储备留待明年效果会更好。因此，大的判断上，我们认为年内稳经济，明年刺激实现一个弱复苏应该是可以预见的一个大概率结果。基于此，我们对于未来的经济和股市持乐观态度，当然阶段性预期和现实之间会有一些不匹配，但不改大的趋势方向。对内来说，本月重中之重就是人大对于财政刺激规模的审议，量级决定了短期行情的波动和走向。

对于海外，近一个月宏观层面有一些边际变化，短期经济数据韧性较强，再通涨预期抬头，未来降息幅度预期下降，整体节奏还是按照软着陆的节奏在走。临近大选，短期市场的波动率将加大。对于国内，川普上台对股票市场的冲击会大一些，主要原因是其对中国大幅征收关税的政策主张，目前a股市场对此的反应还不充分，是本月可能最大的负向冲击因子。考虑到估值、交易拥挤度和大选的不确定性，美股仍将低配。

除了财政和大选两个影响大势走向的因子之外，市场的结构性机会仍会阶段性演绎，细分行业的贝塔属性更强，个股阿尔法仍不会特别明显。我们看好的本月弹性方向包括边际变化较强的光伏和军工板块以及财政政策刺激下的化债受益方向。中小票的炒作大概率会有一次局部崩塌的局面。

具体到11月份，将中高仓位运行为主，视市场位置和宏观变化做一些仓位对冲和结构调整。配置方向上，中期底仓配置仍然是海外互联网科技板块，弹性配置在光伏、军工和化债受益板块。

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