『重装基兵调仓』保持冷静，耐心等待经济基本面复苏

作者：零城投资

题图： 零城投资微信公众号

以下文章来源于基械所 ，作者小所基械所.大家好，我是小所，现已入职正规持牌金融机构，未来投资路上继续陪伴大家~

欢迎大家在雪球基金，搜索“重装基兵”，跟投投顾组合，也可以扫描下面二维码一键直达。

1、目前的组合情况

“重装基兵”组合2022-6-6登陆雪球基金，截至2024-10-18，组合的收益率为-10.21%。同期万得偏股混合型基金指数885001为-13.76%。

下图是组合成立以来的净值走势，这个净值是扣除了投顾费后的收益

距离5月底的调仓过了3个多月，上次调仓时，我们认为市场会在底部多磨一磨，因此降低了组合的成长风格比例，增加了红利质量和龙头红利去防御。关联阅读：《『重装基兵又调仓了』这里做好多磨一磨的准备～》。

那几个月市场确实是在持续回调，但我们没想到的是，此后几乎是系统性所有板块的都在下跌，红利和质量因子都没能抵御下行，甚至成为了拖累项。

此后9月底10月初的极致反弹，也是我们始料未及的，说实话，当时我们确实觉得看不懂，市场短期被情绪驱使，难以把握，只能多看少动。

好在我们组合超配的质量风格和港股在本轮反弹中表现不错，因此组合与基准表现持平。

回到当下，随着股市逐渐回归估值合理区间，我们的观点是市场不太具备走牛的基础：

1、缺乏基本面的支撑，从9月经济数据来看，暂时还处于下行通道，而且政策发挥作用需要时间，下行的惯性一时半会难以扭转。在这种情况下，偏理性的外资和机构投资者不会轻举妄动，大幅加仓。

2、老股民基民普遍被深度套牢，这部分投资者中有较强的回本减仓欲望，从目前了解的情况来看，主动权益也普遍被赎回，卖压较大。

3、新股民基民由于都是90后、00后，这些人暂时缺乏较强的经济基础，说白了口袋里没什么钱，甚至很多人是贷款来炒股，这种情况下，我们认为他们很难给股市带来强劲的增量资金，只会加剧波动。

4、目前的政策更偏向于货币政策和纾困政策，政策效果还需观察。我们更倾向于看到针对内需、就业、社保、市场化方面的增量政策，这些才是促进长期增长的政策。

5、目前市场已经重新回到估值合理区间，以中证800作为观察，PE已经来到了近十年54.9%的百分位。

不过观察PB，还是处于24.5%的百分位，还是处于估值偏低，后续要慢慢等待EPS的回归。

综上，我们认为本轮行情是政策超预期带来的情绪修复，估值已经被修复的差不多了，经济还没有显著复苏，我们认为后续的市场可能会保持宽泛震荡的走势，在成交量恢复到万亿级以上的时候，我们倾向于认为市场风格也会趋于均衡，大、小盘和价值、成长可能都会有所表现。

当然，我们作为一个对标万得偏股基金指数的组合，也不能大幅偏离A股，因此组合小幅加仓一些海外市场，略微加仓了成长板块和微盘，减了一些红利。

本次调仓主要变动如下：

1、配置了越南、日本和标普500等权，目前海外市场总体来看性价比也不算高，综合考虑我们觉得日本和越南相对更具性价比。日经225的PE为21.7，VN30指数为11.4。

美股方面，纳指100的PE达到了36.38，不便宜。我们配置的是标普500等权，这个指数更加侧重于美股的中小盘股，我们认为美国经济还会保持强劲，降息周期小盘股可能会表现更好。

2、回补了之前降低的成长风格仓位，在美联储开启降息周期和市场风险偏好回升的背景下，我们认为成长风格后续的表现可能会好于前几年，力争让组合变得更均衡。

3、保持了质量风格仓位，这是我们的组合底仓，不太会根据市场风格变化调整太多。

4、降低了红利风格的仓位，减少了大成高新技术产业和龙头红利50指数。我们认为适合红利风格的市场环境正在逐渐发生变化，中证红利这几个月也持续呈现出跑输沪深300的迹象

5、增加了微盘股的配置（诺安多策略），随着市场对微盘股的关注度降低，以及股市成交量重新回升至一万亿以上，我们认为微盘策略后续有机会重新带来不错的超额收益。而且由于微盘策略和主流权益策略存在一定的不相关性，是较好的组合配置标的。

2、总结

总体持仓结构上，我们保持质量风格组合底仓，价值和成长均衡配置，低配红利和小盘，超配微盘。同时配置部分海外市场，如果A股后续调整较多，再考虑加回A股；如果市场情绪继续升温但基本面滞后，我们也可能继续减仓A股。如果您也认可我们的观点，也欢迎在雪球基金搜索“重装基兵”或点击阅读原文，跟投我们的『重装基兵组合』

3、结语

如果您想了解组合最新的持仓情况和运作思路，可以读一读这篇。

版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。