又到危险区域

作者：猫猫论债

题图：猫猫论债微信公众号

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降存量贷款利率的威力不小，彭博报道幅度80BP，对于存量37.8万亿的贷款市场，对于银行而言每年减少3000亿利息收入，目前商业银行息差1.54%，大行净息差1.46%，城商行净息差1.45%，连续6个季度低于1.8%的警戒线。如果大幅降低存量贷款利率，对应银行负债端仍需要继续下调，债券持续定价此利好。

至于降低存量贷款对消费提振、减少提前还贷作用非常有限，在2023年及以前买房上车的房贷利率普遍较高，至少在4-5%区间，甚至更高，即使降低80BP，也远高于当前存款利率和理财收益率（存款利率1年1.35%、2年1.45%、3年1.75%、5年1.80%），在当前资产和负债收益倒挂的背景下，对于减少提前还贷的作用有限。此外，居民未来收入预期下降，消费降级仍是趋势。

对应到今日债券走势上，考虑比价效应，30Y国债表现强劲，230023最低至2.29%，触及8月5日低位，整整一个月的时间，期间MM采取了多种手段（卖券+调查+暂停做市+电话问询等），让利率一度上行至2.44%附近，此后利率一路下行，至今日触及该位置。相较而言，10Y国债表现更为克制，最低2.115%，关键位置，市场仍有一定忌惮，不过午后大行开始二级挂卖此前续作的特别国债，快速跳水，下午央行发布会上讲话，降准还有一定空间，受银行存款分流和银行净息差约束，存贷款利率下行面临一定的约束。收益率上演一波三折。

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国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.04%。

走势上看，T今日继续跳空高开，拉升至106.34附近，但未突破前高，短周期背离，持续上涨乏力，午后跳水，在106.10附近获得支撑。短线有超跌，后续有反弹需求，但考虑央行已经开始卖出长端，继续上涨空间有限。

TL走势上，开盘继续跳空高开，日内突破前高创新高至112.83，处于阻力位，午后震荡回落直至跳水，但112明显支撑住，快速反弹，收于112.23。急跌后情绪需要修复，下方112为支撑，上方观察112.5的阻力。

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人民银行货币政策司司长邹澜9月5日在国新办新闻发布会上表示，中国货币政策将继续坚持以我为主，优先支持国内经济发展，总量上加大逆周期调节力度，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长。

目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间，受银行存款分流和银行净息差约束，存贷款利率下行面临一定的约束。

彭博报道的降80BP基本被证伪，幅度太大，对银行而言，压力有点大。

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