今年平均收益19%，金价新高后回调，黄金ETF还能上车吗？
作者：六里投资报
题图：六里投资报微信公众号
今年以来，论及表现最好的资产，黄金当之无愧。
在8月20日晚间，COMEX黄金盘中触及2570.4美元的高位，再度刷新国际金价历史新高；
而据不完全统计，今年以来国际金价创新高的次数已经超过了20次，伦敦金年内涨幅超过20%。
国内市场同样强势，黄金9999在7月中旬达到581.5元的高点后有所回落，在8月上旬经历了一轮短时回调，近日又回到了570元以上。
“买涨不买跌”的消费者心理，以及市场普遍而又强烈的降息预期，都成为了推动黄金一路上涨的原因。
当下，以黄金ETF为主的黄金基金，成为了诸多投资者在实物金之外的主要选择。
截至8月21日，黄金ETF今年实现19%的平均回报率，也好于绝大多数的权益基金。
但现在市场黄金ETF众多，且跟踪标的也有差异，
那么意动的投资者应该如何选择呢？跟投资报来一探究竟。
黄金现货ETF：选择规模大、流动性好的产品
分大类来讲，比较纯粹的黄金基金主要有三种：
一类，是黄金现货基金——基金追踪国内黄金现货的价格；
市场上产品数量最多的便是这一类，名称叫做金ETF、黄金ETF、上海金ETF的基金，都属于此类。
这一类产品，一手（即100份）黄金ETF对应1克黄金；
也因此，黄金ETF的净值乘以100，通常就约等于1克黄金的价格，非常简单明了。
投资者买入的黄金ETF，本质上就相当于存放在金交所的实物黄金的持有凭证；
但由于是ETF，场内交易离不开股票账户，对于未开户的投资者来说未免不够方便；
因此，黄金ETF基本都有对应的联接基金，不需要额外开通股票账户就能买卖，更便于场外投资者操作。
数据来源：Choice，截至2024.8.21，制图：投资报，下同。
这一大类中，根据基金追踪指数的不同，又可以分为两个小类：
一种是追踪上海黄金交易所Au99.99的现货实盘合约收盘价，也就是AU9999；
另一种，则是上海黄金交易所上海金集中定价合约午盘基准价，简称上海金（SHAU）。
具体而言，这两者的交易标的都是标准重量1千克、成色不低于99.99％的金锭，价格走势基本一致，只有一些细节的、主要体现在交易方式上的差异。
比如，上海金的价格通过集合竞价产生，而AU9999价格则是连续实盘交易产生；
上海金定价免收手续费，而AU9999实盘需收取万分之三手续费等等……
尽管具体细节上有所差别，但从长期价格走势来说，二者基本上趋同。
也因此，以分别跟踪黄金9999的华安黄金易ETF、以及跟踪上海金的富国上海金ETF为例，
这两支基金的近四年表现基本上没有差别。
对于普通投资者而言，无需辨别究竟是上海金还是AU9999，选择规模大、流动性好的黄金ETF即可。
而且联接基金的存在，也方便了投资者“管住手”，减少频繁的交易操作，收获黄金价格上涨带来的收益。
黄金QDII：费率不占优势，注意溢价风险
第二大类，不同于上海金和AU9999面向国内，这一类黄金QDII基金主要跟踪国际金价。
由于跟踪国际金价，而QDII又需由管理人换汇后进行投资，人民币汇率变化也是影响持有收益的因素之一。
在汇率相对稳定，并且国际金价与国内黄金价格走势趋同时，
选择黄金QDII与上海金ETF等国内的黄金ETF在收益率上区别不大；
这一点，从今年这两大类黄金ETF相差不大的收益率上可以体现。
但从更长的时间维度来看，
作为QDII运作的黄金基金，相比于其他黄金ETF，在费率上并不占优势；
除了管理费和托管费以外，
这4支黄金QDII都是以FOF形式进行投资，天然地在费率上更加不占优势。
而费率的多寡在日积月累之下，也拉开了黄金QDII和国内黄金ETF之间的收益率差距。
而从短期来讲，由于外汇额度限制，这4支黄金QDII的规模都不算大，在集中的买入之下，今年频频出现溢价风险提示。
即便是最近几日金价有所回落，但以易方达黄金主题LOF为例，目前仍有超过7%的贴水。
如果选择场内买卖而非场外申赎，这是对于黄金QDII来说不可忽视的一大风险。
总结起来，黄金QDII可以说是长期费率不占优、短期需注意溢价风险，
如果不是对国际金价有特别的投资偏好，国内的诸多现货黄金ETF是对于大众而言更优的选择。
黄金主题基金波动更大弹性更大
最后一类，是黄金主题的股票基金，
这类基金追踪的不再是黄金本身的价格，而是黄金产业链公司的股票，
因此，这类基金对于金价跟踪的紧密程度是相对较低的。
虽然在短期来说，黄金股ETF的弹性，往往会较商品价格本身更强，
但从另一个维度来说，它的波动也会比黄金现货ETF更大一些。
而且，作为股票ETF的一种，黄金股ETF也脱离不了股票市场整体表现的影响。
如果有意以黄金分散整体组合的风险，黄金股ETF不如黄金现货ETF适合。
新高回调黄金还能不能买
抗通胀的避险资产最为稀缺
价格回调之后，黄金还能不能买呢？
“黄金是今年跑得最好的资产类别之一。
黄金的逻辑非常简单，之前它是一个所谓的抗通胀、避险资产，
现在全球地缘政治的格局，都让大家偏好有确定性的资产。
在市场格局里，什么东西是最短缺的？
什么东西最短缺，什么东西涨得最好。
第一，算力非常短缺，芯片根本生产不过来，
一有产能的冗余就开始下订单，根本应付不过来。
第二，货币短缺吗？不短缺。
比特币短缺吗？比特币有一个固定的总规模。
黄金短缺吗？
5000 年以来，黄金一直是我们整个人类社会里的法定流通货币。
所以，黄金叫“通货”，
在通货膨胀的时候，黄金作为“通货”它就要膨胀，没有办法。
现在，我觉得逻辑非常简单，
如果货币供应依然非常巨大，对于巨大的货币供应，什么东西最有限，那么，什么东西的价格跑得就最好。”
“在铜、石油、黄金等大宗商品的强势背后，反映出的是美国经济的强劲，和美元秩序的不断强化。
黄金的上涨与强美元并存，油价与强美元结合成为新的常态，这与历史周期中的模式有所不同。“
“黄金不是由美元的实际利率的绝对值来决定的，而是美元实际利率和美国中性利率之间的相对位置来决定的。
所以，这一轮你看到，黄金的上涨恰恰发生在一个强美元的周期、美国经济强势的周期扩张的这么一个状态中间，就可以理解了……
反过头来，名义利率你又不可能调整，所以通货膨胀的回弹，反过头来又会拉低实际利率的水平。
这样的话，实际利率往下走，又驱动黄金往上涨。
金和铜，从货币金融的这个角度去看的话，大体上是相同相似的逻辑，基本上形成这么一个正反馈。
如果没有美联储加息的干预，靠自循环，黄金和铜这种易涨难跌的趋势也不太容易被打破，是在一个正的反馈当中。”
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