如何捕捉数字经济的政策红利？

作者：量化藏经阁

题图：量化藏经阁微信公众号

报 告 摘 要

一、数字经济领航驱动新质生产力发展

• 政策聚焦推动数字经济发展：数字经济为以数据资源为关键要素，现代信息网络为主要载体，信息通信技术融合应用和全要素数字化转型为推动力的新经济形态。新质生产力与数字经济天然契合，受到高度政策关注。党的二十届三中全会强调，要健全促进实体经济和数字经济深度融合的制度，加快构建促进数字经济发展的体制机制，完善数字产业化和产业数字化政策体系。
• 数据要素潜能激发，应用场景不断拓展：数据作为新型生产要素，已深入各环节，改变生产、生活和社会治理方式。国家数据局制定三年行动计划推动“数据要素×”与科技创新、金融服务、工业制造等诸多领域联动，旨在高效开发数据要素，拓展应用场景，推动高质量发展。
• 政策持续引导资金流入：国家统计局数据显示，2023年高技术制造业和服务业投资显著增长，2024年上半年高技术产业投资同比增长10.6%。2024年7月，国资委宣布未来五年中央企业将投入超3万亿元进行大规模设备更新改造。
• 机构配置比例和基本面回暖：截至2024年二季度，主动偏股型基金重仓股中电子占比已经达到13.42%，二级行业半导体占比达到6.61%。2024年中报业绩预告中，电子行业业绩预增数量最多，净利润增长中位数高达62.16%。

二、数字经济（931582.CSI）投资价值分析

• 中证数字经济主题指数（931582.CSI）发布于2020年11月09日，中证数字经济主题指数从沪深市场中选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场数字经济主题上市公司证券的整体表现。市值偏向中大盘，行业上聚焦电子、计算机等数字经济相关产业，指数弹性较大，长期表现优于主要科技宽基指数。

三、鹏扬中证数字经济主题ETF（560800）产品投资价值分析

• 鹏扬中证数字经济主题ETF（基金代码：560800，场内简称：数字经济ETF）是鹏扬基金发行的、以跟踪数字经济为目标的ETF，基金经理为施红俊先生。该产品成立于2021年12月22日，并于2022年1月7日上市，为市场上首只跟踪数字经济指数的ETF产品，目前也是市场上跟踪数字经济指数规模最大的ETF，同时有相应的场外ETF联接产品，为投资者场内和场外布局数据经济主题提供了良好的配置工具。

一、数字经济领航驱动新质生产力发展

1、政策聚焦推动数字经济发展

《“十四五”数字经济发展规划》中将“数字经济”定义为，以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态，是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态。党的十八大以来，国家领导人曾多次强调要发展数字经济，构建以数据为关键要素的数字经济。据国家知识产权局相关数据，2023年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，已提前实现十四五规划中提出的2025年目标，数字经济稳健增长，这一成就也凸显了数字中国的赋能效应以及数字经济的重要地位。

新质生产力代表一种生产力的跃迁，涉及领域新、技术含量高。数字经济与新质生产力具有天然契合性。近年来，数字经济和新质生产力持续受到政策的高度关注。2024年3月十四届全国人大二次会议《政府工作报告》中强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升”。

2024年7月党的二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出，要健全推动经济高质量发展体制机制，其中一方面要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率；另一方面持续强调健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，加快构建促进数字经济发展体制机制，完善促进数字产业化和产业数字化政策体系。政策持续推动数字经济的发展。

2、数据要素潜能激发，应用场景不断拓展

2022年12月《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》中强调，数据作为新型生产要素，是数字化、网络化、智能化的基础，已快速融入生产、分配、流通、消费和社会服务管理等各环节，深刻改变着生产方式、生活方式和社会治理方式。

为进一步落实，2023年12月，国家数据局会同有关部门制定了《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》（以下简称《计划》），提出“到2026年底，数据要素应用广度和深度大幅拓展，在经济发展领域数据要素乘数效应得到显现”的总体目标，旨在更高效地开发利用数据要素，不断拓展和深化应用场景，使其成为高质量发展的重要驱动力量。《计划》中将“数据要素×”和科技创新、金融服务、工业制造等诸多领域联动制定重点行动。其中，“数据要素x 科技创新”重点行动中强调，以科学数据支撑技术创新，聚焦生物育种、新材料创制、药物研发等领域，以数智融合加速技术创新和产业升级。

3、政策持续引导资金流入

《计划》中提出要“推动数据要素与劳动力、资本等要素协同，以数据流引领技术流、资金流、人才流、物资流，突破传统资源要素约束，提高全要素生产率”，强调将加强资金支持实施“数据要素×”试点工程，统筹利用中央预算内投资和其他各类资金加大支持力度。鼓励金融机构按照市场化原则加大信贷支持力度，优化金融服务。依法合规探索多元化投融资模式，发挥相关引导基金、产业基金作用，引导和鼓励各类社会资本投向数据产业，支持数据商上市融资。

国家统计局数据显示，2023年，高技术制造业、高技术服务业投资分别增长9.9%和11.4%，高技术制造业中，计算机、通信及其他电子设备制造业的投资同比增长9.3%，增速比全部固定资产投资高出6.3个百分点。2024年上半年，高技术产业投资同比增长10.6%，增速比全部投资高6.7个百分点；高技术服务业投资同比增长11.7%；高技术制造业投资同比增长10.1%，增速比制造业投资高0.6个百分点，其中计算机及办公设备制造业投资增长12.1%，电子及通信设备制造业投资增长9.9%。

2024年7月26日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。会上，国务院国有资产监督管理委员会副主任王宏志表示，国资委将聚焦“五个加快”推动大规模设备更新重点任务落实落地。未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。国资委将坚持能给尽给、应给尽给原则，加大出资人政策支持力度，指导中央企业紧盯新一轮技术革命和产业变革方向，在本轮大规模设备更新中发挥表率引领作用。

4、机构配置比例回升，基本面向好，细分行业配置价值凸显

除了政策面的持续利好之外，数字经济相关权重行业机构配置比例和基本面均在向好。

我们将主动偏股型基金（Wind分类中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金）每个季度披露的前十大重仓股中，电子一级行业和半导体二级的占比情况分别进行了统计。可以看到，2022年三季度以来，主动偏股型基金在电子和半导体上占比总体在持续提升。

截至2024年二季度，主动偏股型基金重仓股中电子占比已经达到13.42%，二级行业半导体占比达到6.61%。另外从基本面来看，电子行业的基本面在2024年二季度有所好转，已经披露的中报业绩预告中，电子行业业绩预增的股票数量最多，且净利润增长（以上下限均值计算）中位数高达62.16%。

二、数字经济投资价值分析

1、指数编制规则介绍

中证数字经济主题指数（931582.CSI）发布于2020年11月09日，中证数字经济主题指数从沪深市场中选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场数字经济主题上市公司证券的整体表现。

2、市值偏中大盘

截至2024年7月31日，中证数字经济主题指数的平均市值为671.11亿元，从指数成分股数量分布来看，其中72%的成分股为沪深300指数成分股，20%为中证500指数成分股，2%为中证1000指数成分股，成分股整体偏向中大盘。

3、行业集中于电子、计算机等数字经济相关行业

数字经济行业分布较为集中，主要分布于数字经济相关行业，从指数中信一级行业分布来看，电子权重占比为55.11%，计算机权重为29.76%，非银行金融权重为7.59%。从中信二级行业来看，半导体、计算机软件、计算机设备权重分别为45.29%、11.01%、10.01%。

4、PB估值处于相对低位，成长性较高，研发投入占比高

截至2024年7月31日，中证数字经济主题指数的市盈率为49.70，市净率为4.04。

截至2024年7月31日，数字经济市盈率处于68.32%分位点，市净率处于9.82%分位点，指数的PB估值整体处于历史低位。

中证数字经济主题指数2023年净利润增速为7.32%，营业收入增速为53.78%。预计2024E年、2025E年净利润增速为35.74%、27.70%，营业收入增速为26.87%、17.30%，整体而言营收和净利润保持相对较高的增速。

从指数成分股研发投入占比来看，数字经济指数成分股中有34%的成分股研发投入占比处于10-20%，42%的指数成分股研发投入占比超过20%，远高于全市场股票中10.43%和6.54%的比例，整体而言数字经济指数保持着较高的研发投入，较高的研发投入也推动指数的高成长性。

5、持仓较为集中，主营业务主要集中于数字经济相关领域

截至2024年7月31日，中证数字经济主题指数前十大权重股占比合计为49.07%，整体而言较为集中；从细分行业分布来看，前十大权重股分布于半导体、证券、电气设备、计算机软件等细分行业；从市值来看，前十大权重主要为各细分行业的龙头公司；从主营业务来看，主营业务主要集中于电子、半导体、IT等数字经济相关行业。

6、指数弹性较大，长期表现优于主要科技宽基指数

下表展示了主要指数的风险收益特征比较情况，可以看到数字经济自指数基期以来，指数表现不仅优于中证500、中证1000等宽基指数，也优于中证TMT、全指信息等科技类宽基指数，同时波动率较高，弹性较大。

下图展示了主要指数自数字经济指数基期以来的净值走势，可以看到数字经济指数呈现出较大的弹性，在有相应主题性机会时，指数阶段涨幅较大，适合投资者进行主题性配置。

三、鹏扬中证数字经济主题ETF（560800）产品投资价值分析

1、产品介绍

鹏扬中证数字经济主题ETF（基金代码：560800，场内简称：数字经济ETF）是鹏扬基金发行的、以跟踪数字经济为目标的ETF，基金经理为施红俊先生。该产品成立于2021年12月22日，并于2022年1月7日上市，为市场上首只跟踪数字经济指数的ETF产品，目前也是市场上跟踪数字经济指数规模最大的ETF，同时有相应的场外ETF联接产品，为投资者场内和场外布局数据经济主题提供了良好的配置工具。

成立以来，鹏扬中证数字经济主题ETF跟踪基准指数十分紧密，年化跟踪误差仅为0.40%。

2、基金经理简介

施红俊先生，同济大学管理学博士。曾任中证指数有限公司研究员、固定收益主管、研究开发部副总监。现任鹏扬基金管理有限公司数量投资部总经理兼指数投资总监。目前担任多只指数基金和ETF的基金经理，有丰富的指数类产品管理经验，在管产品包括被动指数（股票、债券）、主动量化，目前担任鹏扬中证科创创业50ETF、鹏扬中证数字经济主题ETF、鹏扬中证500质量成长ETF等产品的基金经理，截至2024年7月31日，在管产品14只，在管总规模58.61亿元（不包括联接基金规模）。

3、基金管理人简介

鹏扬基金管理有限公司（下称“鹏扬基金”）成立于2016年7月6日，是全国首家“私转公”基金公司，总部位于北京，目前在北京、上海、深圳设有分公司。鹏扬基金公司创始人、总经理杨爱斌持股45.15%。公司以极具市场竞争力的股权激励政策吸引志同道合的优秀人才，搭建了具备深厚行业经验与影响力的顶级核心团队。目前公司创始团队及核心骨干持股比例约70%。鹏扬基金董事长范勇宏为华夏基金创始人，具有30余年的金融工作经历；总经理杨爱斌在固定收益领域极具影响力，为中国银行间债券市场第一代从业人员，拥有25年深厚的投资经验。

鹏扬基金遵循“专业稳健，回报信任”的经营宗旨，坚持“稳健投资，长期投资”的投资理念，严守“合规经营、严格风控”的经营底线，在规模、业绩、服务等各方面获得了高速发展。目前，鹏扬基金建立了固收、股票、指数量化、多资产四大团队，打造了完备的投研体系，构建完善的产品线，从擅长之处切入公募市场，践行普惠金融，服务大众客户。

鹏扬基金在指数产品上的布局富有特色，注重细分领域前瞻性和差异性布局，目前产品线主要包括债券、风格策略以及部分具备特色的行业主题。在特色指数布局方面，鹏扬基金已经发行了市场上首只500质量成长指数基金、市场上首批双创50指数基金、市场上首只数字经济主题指数基金等。

四、总结

数字经济领航驱动新质生产力发展

政策聚焦推动数字经济发展：数字经济为以数据资源为关键要素，现代信息网络为主要载体，信息通信技术融合应用和全要素数字化转型为推动力的新经济形态。新质生产力与数字经济天然契合，受到高度政策关注。党的二十届三中全会强调，要健全促进实体经济和数字经济深度融合的制度，加快构建促进数字经济发展的体制机制，完善数字产业化和产业数字化政策体系。

数据要素潜能激发，应用场景不断拓展：数据作为新型生产要素，已深入各环节，改变生产、生活和社会治理方式。国家数据局制定三年行动计划推动“数据要素×”与科技创新、金融服务、工业制造等诸多领域联动，旨在高效开发数据要素，拓展应用场景，推动高质量发展。

政策持续引导资金流入：国家统计局数据显示，2023年高技术制造业和服务业投资显著增长，2024年上半年高技术产业投资同比增长10.6%。2024年7月，国资委宣布未来五年中央企业将投入超3万亿元进行大规模设备更新改造。

机构配置比例和基本面回暖：截至2024年二季度，主动偏股型基金重仓股中电子占比已经达到13.42%，二级行业半导体占比达到6.61%。2024年中报业绩预告中，电子行业业绩预增数量最多，净利润增长中位数高达62.16%。

数字经济（931582.CSI）投资价值分析

中证数字经济主题指数（931582.CSI）发布于2020年11月09日，中证数字经济主题指数从沪深市场中选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场数字经济主题上市公司证券的整体表现。市值偏向中大盘，行业上聚焦电子、计算机等数字经济相关产业，指数弹性较大，长期表现优于主要科技宽基指数。

鹏扬中证数字经济主题ETF（560800）产品投资价值分析

鹏扬中证数字经济主题ETF（基金代码：560800，场内简称：数字经济ETF）是鹏扬基金发行的、以跟踪数字经济为目标的ETF，基金经理为施红俊先生。该产品成立于2021年12月22日，并于2022年1月7日上市，为市场上首只跟踪数字经济指数的ETF产品，目前也是市场上跟踪数字经济指数规模最大的ETF，同时有相应的场外ETF联接产品，为投资者场内和场外布局数据经济主题提供了良好的配置工具。

注：本文选自国信证券于2024年8月13日发布的研究报告《鹏扬中证数字经济主题ETF投资价值分析——分享政策红利，精选细分龙头》。

分析师：张欣慰 S0980520060001

分析师：胡志超 S0980524070001

风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。

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