基研CheatSheet · 量化四级估值表怎么看

作者:嘟嘟的投研CheatSheet,好投学堂专栏作家

题图:嘟嘟的投研CheatSheet微信公众号


很多时候大家抱怨管理人不给四级估值表,真给了之后又有多少朋友“束之高阁”,仅仅作为上会材料附件罢了?

所以今天简单聊聊,量化管理人四级估值表有哪些分析价值?

对冲端怎么看?

本部分相对简单,主要涉及「股指_成本」以及「股指_冲低成本」。为方便理解,我用自己的四级估值表来解释。

注:我做的不是量化对冲,因此持仓方向不是卖方

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  1. 买方是股指期货多头持仓,卖方是空头持仓;
  2. 股指期货_成本指合约当前结算市值,由当天结算价 * 持仓数量决定;
  3. 股指期货_冲抵成本指合约开仓成本,由开仓价 * 持仓数量决定;
  4. 冲抵成本与成本轧差后则是合约当前盈利,此处为-80,520。

股指持仓能看出什么?

一是有无进行基差管理,以及基差管理的逻辑是什么。比如是只有同一个品种同一个到期日的空头合约,还是同时存在多空合约或不同到期日的空头合约?再如贴水很深的时候是否存在多空同时减仓?

二是多空净敞口的暴露情况。这个可看但没意义,很多管理人的多空市值并不相等,但并不能说明什么。

三是混合对冲还是单一指数对冲。这决定了我们下一步分析多头持仓风格暴露时的基准。

多头端怎么看?

本部分是重中之重,如何进行风格暴露分析?大致步骤如下:

  1. 获取标的数据:包括持仓标的的仓位占比、成分股的权重
  2. 计算风格因子:计算单个持仓标的、成分股不同的风格因子值
  3. 计算标的暴露值:将单个持仓标的、成分股的权重与对应因子值相乘
  4. 汇总风格暴露:汇总得到整个产品、整个指数的风格暴露

本来想自己写写这部分代码,后来发现火富牛现成可用,具体路径如下:

图表 投资-跟踪产品-估值表分析-持仓概览

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虽然很多时候净值曲线已能反映管理人是稳是浪,但用估值表做截面风格归因能多一道验证。

比如产品A,管理人号称是“全复制成分股T0”,估值表验证一看就很清晰;再比如业内公认风控做得很好的产品D,其实比D更稳的产品也不是没有。

以下几个案例都是风控很稳的代表,由A至D代表风控依次放松,大家多看些估值表就能找到感觉。最后提醒一句是多抽几个不同的时间截点看看。

图表 全复制T管理人风格暴露表现

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图表 某20-50亿管理人风格暴露表现

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图表 某百亿管理人风格暴露表现

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图表 某百亿管理人风格暴露表现(业内公认稳)

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此外,还可进一步分析持仓数量行业偏离,平台都有就不再赘述。最后给大家找到了一些火富牛机构版的试用名额,有需求的朋友点击文末“阅读原文”即可申请。


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