作者： 券业星球
题图： 券业星球微信公众号
基金业协会新近公布的数据，截至4月末，公募基金行业的管理规模突破30万亿。
大家对里程碑事件比较敏感，在增量难寻的世界，30万亿的确是一个难得的数字。
● ● ●
更客观地去理解这30万亿
自2022年初A股下行以来，公募的总管理规模从25.56万亿，增长到今年4月的30.78万亿，增长了5万亿，增幅20%。
同样作为家庭财富的载体，居民定期存款同期增幅13%，绝对的增长规模是44万亿。
这是总量的视角。
从结构的视角，2022年以来，公募市场的增量产品类型，主要是债券型基金和货币基金。之前的文章里写过，金融机构的朋友们一直在用「固收+」的方式鼓励普通人拥抱权益投资大时代，但回过头看，基金行业的增长其实是一个「+固收」的过程。
时间拉得再长一些：
公募市场的第一个十万亿出现在2017年，货币基金贡献了主要的增长；
第二个十万亿出现在2020年，增量来自股混；
第三个十万亿出现在2024年，主要来自债券型基金、货币基金。
眼下公募行业的持续增长可以证明一件事，就是大家认可公募基金作为一个财富管理的载具。公募基金行业发展的基本逻辑是，见证，而非助推家庭理财趋势的变化。
作为一个行业，公募赢在了公开透明、品类多元。
当然故事还可以被叙述成，放眼整个家庭财富市场，公募基金大有可为。取决于你想怎么给这个结论。
● ● ●
投研资源和市场需求出现了非常明显的错配
据万得，整个行业有7000多位在任的公募基金经理，包括共管基金经理、助理基金经理。
其中，从事股票主动管理的有1000多位，背后的买方研究员也有上千名，他们的主要工作目标是什么呢？——基于本土股票资产的Beta环境，为投资者提供超额收益。
然而当下，普通人的理财需求是什么呢？从结果来看，买指数、买债基、存钱。
可以比较明确的说，现在这个阶段，大部分公募基金投资者的兴趣点压根就不在股票的超额收益上。
换句话说，公募基金在投研资源的投入上，与投资者的实际需求存在比较明显的错配。
过去若干年里，主流市场一直流行「股权大时代」的叙事，基金公司对股票投资岗位的配置一直在增加。
下图里统计的是2014年末、2024年一季度末，两个时间点，不同类型的公募基金所聘任的全部基金经理数量（绝对的人数，不是人次），以及基金经理的人均管理规模。
结论是，在这十年里，主动管理的股混基金，管理规模膨胀的速度，赶不上基金经理人数膨胀的速度，人均管理规模大幅下降。
而股票指数基金经理的人均管理规模，在过去的十年里翻了一倍。
● ● ●
账户分发将取代单品销售
这个逻辑看似还很遥远，但其实正在发生。
很多人用FOF、基金投顾去统计组合生态下的公募基金规模，这两者都还很小，合计规模不到5000亿，还不值一提。
回到第一性原则去思考问题，公募基金的机会在哪，取决于未来的增量资金来自于哪里，以及他们会用怎样的方式买基金。
首先，市场的边际增量，很大一部分来自保险公司这类配置型资金。他们不买FOF、基金投顾，但却在按照组合管理、账户管理的方式投基金。它们是市场上真正的买方。
还有一支眼下非常孱弱，但未来会成为主流的力量，就是广义的投资顾问，来自银行、券商、三方财富管理机构。基金降费之后，组合管理模式取代单品的逻辑变得更加顺畅。现在，这支力量还需要一些助推，很多人觉得是一轮行情助推，但我觉得更重要的问题是要找到场景。至于是哪些场景，大家可以各自去找答案。
促进单品销售模式走向式微的一个重要理由在于，过去若干年的动量销售，很大程度上透支了普通投资者对于基金公司和销售渠道的信任。信任天然不易构建，但易于摧毁。某种意义上，往「去信任化」的方向去思考未来公募的机会，反而会有更多条路可以走。
账户分发取代单品销售这个趋势的确立，将意味着那些标签明确、敞口清晰的公募产品会越来越受欢迎。正如前面提到的，透明和多元是公募基金的最大优势。
这也许才是30万亿之后，最值得鼓励和期待的部分。
版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。
