作者：衍生品实战派
题图：衍生品实战派微信公众号
引子：雪球市场正经历剧变，交易商可谓又冤又惨，市场前景充满不确定性。然而，衍生品作为创新工具，在风险对冲、财富管理领域有广泛应用，单一产品类别遇阻不会改变其推广普及。当前调整或推动未来更健康发展。
一、引子，雪球市场迎来剧变
近期，雪球投资市场接连不断迎来重大变化：
雪球投资人：大部分产品已经敲入，苦苦期待敲出；
雪球交易商：据财新报道，部分头部交易商近日明确收到监管要求，禁止新增规模；
雪球发行方：私募行业传闻五一前后私募新规要正式生效，起售门槛可能要达到 500 万-1000 万；
如果一切都是真的，这可谓是翻天覆地的变化，传统的雪球市场将所剩无几。
而在这中间，雪球的交易商尤其显得惨。
不但业务亏损，还被投资人骂，被监管骂，哑巴吃黄莲，又冤又惨。
二、Q1敲入潮时，交易商背上对赌、砸盘的大锅
犹记得 1 月下旬、2 月初的时候，连续的市场下跌导致雪球大量敲入。
网上出现一种声音，骂交易商和雪球投资人对赌，为了不支付票息，故意砸盘使雪球敲入。
一时间，各种阴谋论泛滥，把雪球发行券商骂个狗血淋头。害得行业权威机构发文解释此事。
事实上，雪球进行的是高抛低吸的多头对冲，整体上是做多市场的力量。投资人和券商整体上利益一致，会出现双赢和双输的情况，不存在券商赚的钱是投资人亏的本金。
而事实也是如此，根据“财新”报道，不少券商在产品敲入时因为不能够充分对冲，而造成了大额亏损，有苦难言，真的是在和投资者共同面对损失，而不是以前人们猜想的那样，券商赚的是投资人亏的钱。
总之，Q1时的雪球交易商，亏也亏了，骂名也背了，但是事情并没算完。
三、Q2 被监管限制规模，被误解为“顶风作案”
进入 Q2 之后，由于波动率和贴水率环境的改变，雪球的报价开始一路走高，直到超过 2022 年历史高点。而敲入潮后，整个雪球投资市场进入冰点，认购少，发行也少。这样一个供大于求的买方市场，又进一步推高了雪球的票息。
总的来说，敲入之后雪球票息走高，其实是一个不必过度解读的正常市场现象。
但是，当这些发生在特定环境下，又被外媒报道造成舆论影响后，性质就完全不一样了，非常容易被解读成“不知悔改”“顶风作案”。
于是，一连串的重罚就接踵而至。按照财新报道，不少头部券商的衍生品部门接到通知，限制产品的总规模，以 4 月底雪球产品的总规模为上限，新敲出后才能新开仓，在限额内循环滚动，禁止新增。
根据网上流传的消息来看，确实有不少机构的新发产品受到直接影响。截图显示，限制新增规模，导致该机构连续两期产品取消，投资人资金准备好了，结果就是发行取消了，想买也买不了。
而如果一直不能新增开仓，那就只能等着旧产品敲出，而这期间，整个行业相当于被冻结了。
四、结语：拥抱变化，行稳致远
总的来说，雪球投资市场正在发生剧变，而雪球的发行商们这段日子确实是又冤又惨。我们不知道控制产品规模的要求什么会结束，也不知道传闻中要把私募雪球门槛提高到 500-1000w 的新规何时落地、何种尺度落地。雪球市场的发展前景处于一种脆弱而又复杂的不确定性中。
然而，衍生品作为结构化产品创新的必备工具，能够提供更加多元化、更加精细的市场观点表达，在风险对冲、财富管理应用领域有着深入而广泛的应用，单纯的某一个产品类别发展遇阻并不会改变它的推广和普及。当前的调整必然能够推动未来更加健康的发展。
版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。
