债券投资策略最全详解【利率篇】——骑乘策略

今天是利率篇第一讲——骑乘策略。

我反反复复改了好几篇文案，还是不得不加入了一些公式和计算部分。

希望这些复杂的数字不会让人读起来太枯燥，

谢谢支持！

01  买陡峭的债券

我是一个债券商人，今天来到市场上采购债券。

东挑挑西看看，看到一只1年期债券，到期收益率(后文简称YTM)是2.3353%：

感觉有点低，然后又看到一个2年期债券，因为期限比1年期长，所以YTM也会比1年期高，达到了2.4168%：

剩余期限增加了1年，但是收益率只增加了8.15BP(期限利差)，感觉有点不划算。

继续往前看：

我发现，6年期债券比5年期债券，YTM一下子多了12.36BP，好像很划算的样子！

同时我从图形上观察到，5年期到6年期的这一段曲线，就像突然抬升了一个台阶一样，比较陡峭；

与之相反的则是7年期到9年期这一段曲线，随着剩余期限进一步拉长，YTM不但没有上升反而还下降了（倒挂），这种期限更长收益率更低的债券我自然是不会买的。

于是我决定花100元买下这只6年期，YTM2.7508%的债券（假设该债券票息刚好是2.7508%）。

02  一年后卖出

时间很快过了一年。这一年里，我已经收到了2.7508元的债券派息。但很可惜，我现在需要用钱，于是决定把这只债券卖出去。

我到市场上观察了一下别人家的债券什么价格，发现和去年我买的时候没有变化，各个期限收益率完全一样。6年期债YTM还是2.7508%，5年期债YTM还是2.6272%。

唯一的变化是，我去年花100元买的6年期债券，现在已经只剩下5年了，别人家的5年期债券YTM只有2.6272%，而我的债券票息有2.7508%，这意味着我的债券每年要比别人家的债券多出0.1236元的收益，5年总共会多出0.618元的收益。

既然我的债券比别人的要好，那自然很多人都争着要买，100块钱原价我当然就不卖了。

考虑到多出了0.618元的总收益，我决定涨价0.5元，也就是按100.5元出售我的债券。

哪个收益率更高呢？

买家们发现，即使涨价了0.5元，我的票还是比市场上的5年券收益要高1BP，于是还是决定买我的券；

那么我持有1年的实际收益率是多少呢？

(2.7508(票息收益)+0.5(资本利得))/100(本金)=3.2508%

可以说是一笔相当不错的生意！

03  总结

骑乘策略的核心是：当我们发现某一段收益率曲线特别陡峭时，买入收益率较高的债券。

随着这只债券逐渐临近到期，债券不但会每年派发较高的票息，同时债券本身还会涨价。

但骑乘策略不是稳赚不赔的！骑乘主要怕两种情况：

1.市场收益率整体上行。如果我拿着2.7508%的债券到市场上来，发现到处都是3%的5年期券，那我就只能含泪打折出售了；

2.收益率曲线变得平坦。也就是长端收益率没动，但是短端收益率上行，那么效果和1是一样的。图中比较典型的是10年期到7年期，收益率倒挂的这一段。

那么反过来说，骑乘策略在另外两种情况中将得到额外加成：

1.市场收益率整体下行。这种情况所有债券都会受益。

2.收益率曲线更加陡峭。长端不动，但是短端收益率下行。

以上就是收益率曲线类策略中最为经典的一种——骑乘策略解析。